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补充杠杆率SLR

美联储FED于3月19日宣布不延长疫情期间实施的补充杠杆率 (SLR) 豁免措施。关于这项豁免措施,简单来说,是美联储为了鼓励美国各大银行“开水龙头”鼓励放贷而实施的方案之一,为期1年。1年期限即将结束,美联储不打算延长这项豁免措施,就表示银行必须重新回到新冠疫情爆发前的水准做放贷的考量。

以下是较为详细和学术性的解释: 所谓“补充杠杆率”(Supplementary Leverage Ratio),是美联储针对商业银行的资本充足率指标。SLR的计算公式是一级资本除以风险资产,其中一级资本包括普通股和其他一级资本。2008年金融危机之后,美联储修改了SLR相关规定,对美国的大型银行额外杠杆施加限制,以防范银行系统风险。当时根据要求,摩根大通、花旗等8家重要性银行需满足SLR最低5%限制。

为了缓解新冠疫情引发的美国公债市场压力,并在美国家庭和企业受到疫情封锁影响时鼓励银行放贷,美联储于去年4月允许银行在计算SLR时可以不包括美国国债和准备金,从而便于它们购买美债,并大幅降低美国大型银行的资本充足率指标考核压力。因此,2020年3月之后美国商业银行现金资产以及贷款的增速均出现了明显的提升。

虽然在实施SLR豁免措施的时候,美联储已经定下截止日期为今年3月31日,但是市场显然是期望美联储继续延长这项措施的。美联储在声明中表示,目前公债市场已经稳定,因此现在需要做的就是避免出现抑制经济成长和破坏金融稳定的压力,所以不打算延长豁免。

专家似乎对这决策不太满意,因为考虑到大量购债和放贷的关系,SLR不大可能直接恢复到疫情前的计算方式并永久实施,未来银行将会再度被要求再次保持相对于所有资产的资本水准必须维持在一定门槛。专家预料接下来美联储很快就会释出让市场准备迎接缩减购债的讯息,以抑制准备金继续膨胀。尽管美联储多次表示今年内不会缩减购债,除非美国达到充分就业和2%的通膨目标。

结论:

  1. 美联储不延长SLR,迫使美国银行开始减持美债以维持一定的杠杆率。
  2. 当美债在同一时间大量被抛售的时候,美债收益率就会攀升。
  3. 美债收益率攀升就会拉升公司的折现率,导致公司的估值下滑。受到最严重影响的就是高估值及高速成长股。