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【常青】 – EVERGRN(5101) 盈利YOY下跌62%,是【无可救药】还是【背水一战】??

https://1.bp.blogspot.com/-7bl_gFJqY0s/WZrFi9OjdMI/AAAAAAAASC0/alH965xXJ2cZcI6_9HQPFhPEyaObVt-QQCLcBGAs/s640/12.png

EVERGN(5101)在今天公布了净利YOY下跌62%的业绩,不过营业额却YOY上涨了5%。其实之前就预料到盈利YOY会下滑,不过让人讶异的是QOQ继续沉沦,成为3年里最差的一个季度。现在的EVERGRN是处于【背水一战】还是【无可救药】,看看以下的分析或许会给大家一点概念。

https://3.bp.blogspot.com/-OqaDlY3sXK4/WZrFo61MXUI/AAAAAAAASC4/bxRfmC9YizEbas6dt5hZPS4V3QjRZ5OywCLcBGAs/s640/11111111111111.png

上图是EVERGRN的Income statement,营业额YOY上涨了RM12.7 mil,但是Cost of sales却足足上涨了RM21 mil,这里足足多了RM8.3 mil。相信大家都知道原因,那就是橡胶木短缺导致价格上涨,因此EVERGRN的成本拉高了许多。

不过在营业额成长的情况下,Selling & Admin expenses反而比去年同期下滑了RM2.3 mil,这意味着公司花在自动化的开销已经开始见到成效。

https://3.bp.blogspot.com/-HxYpmh6bfB0/WZrIXZZ88CI/AAAAAAAASDM/JjbAK--kv58su2HCS2mzUM_0g3Fk36V7wCLcBGAs/s640/ppe.png

公司上半年的Purchase PPE是RM43.921 mil,在Q2花了RM16.709 mil在CAPEX以及买进新的机器。

https://4.bp.blogspot.com/-VeVZ4AmigUE/WZrIJF14tZI/AAAAAAAASDE/-7XkUCHCubYK0jDxaN32aAC-p2nKkKg7wCLcBGAs/s640/cf%2B2.png

跟去年Q4相比,公司的Net Debt从RN44.8 mil增加到现在的RM111.05 mil。这是因为:

  • Inventories增加了RM23.5 mil
  • Trade Receivables增加 RM33 mil
  • Total Liabilities在半年里也减少了RM11 mil
  • 最后就是公司在上半年投入了RM43.921 mil的PPE
https://1.bp.blogspot.com/-vDwt-YSqK4I/WZrIKczgfxI/AAAAAAAASDI/Pu8Rs_bySUE-dZbUNgiadGZAe-EZvTYzwCLcBGAs/s640/gearing.png

所以公司的Gearing Ratio从3.91%增加到9.5%, 不过还是处于健康的水平。

公司盈利下滑的几个主因:

https://2.bp.blogspot.com/-rnofUpM6Rts/WZrKgPABECI/AAAAAAAASDc/RMZsuqzDU-IQs1e_IbdS2G5m5ioNm5KSwCLcBGAs/s640/8.png

EVERGRN这个季度的外汇亏损高达RM3.394 mil,而今年Q1的外汇亏损只有RM123k。

https://3.bp.blogspot.com/-MZC2BPY38tw/WZrLiGLMjXI/AAAAAAAASDo/RMzGqpzlOaUvXe-M7yJgkOxo6Ao8FDetgCLcBGAs/s640/11112.png

泰国的营业额按年比较是从RM85.9 mil进步到RM103.73 mil,这主要归功于更高的销售量以及价格。不过盈利下滑是因为Glue以及Log的价格走高而导致成本增加所致。

https://2.bp.blogspot.com/-NtJlnqwx3Lc/WZrK8IoriFI/AAAAAAAASDg/AE-p8gOpBGMoQ_aWyD1PbsU0LAt6OWq0wCLcBGAs/s640/89.png

马来西亚的营业额下滑是因为较低的销售以及厂房在Ramadan佳节的时候Shut Down进行Maintenance。在工作日减少以及缺乏原谅的双重打击之下,营业额以及盈利双双走低。这个情况也曾经发生在HEVEA的16Q2业绩,当时也是因为工厂shut down维修而导致营业额以及盈利走低。

所以这个季度盈利不佳是因为外汇亏损,缺乏原料,Glue价格上涨以及马来西亚厂房在Ramadan期间shut down所致。假设以Pure Operating Profit来看,Q2以及Q1其实相差不远。

总结:

https://3.bp.blogspot.com/-WZnKFiVDWx8/WZrM4VL3NRI/AAAAAAAASD8/E7NEejNjA50KS-L_FH73ZWVrEZOBR59wACLcBGAs/s640/conc.png

EVERGRN的盈利已经5连跌,现在的盈利处于两年新低。单个季度RM6,2 mil的盈利已经是3年新低,盈利在下个季度应该很难跌破RM6.2 mil以下。

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无疑,公司应该可以做得更好,这个季度让很投资者感到失望。不过的也有几个小亮点:

  • 公司的营业额增加,主要是因为High Premium的产品刺激营业额走高。年报里说到Particle board会在Q2全面营运。
  • 自动化开始看到成果,Selling & Admin Expense减少。
  • 政府禁止橡胶木出口,Log的供应在未来会恢复正常, 管理层预计未来可以交出令人满意的业绩。

EVERGRN的股价在明天十之八九会遭到散户的抛售,不过从季报里的分析以及公司的前景来看,公司已经处于【背水一战】的处境。营业额上半年已经有RM508 mil,假设下半年比上半年进步5%,全年的营业额有望达到RM1,040 mil或以上的5年新高。

只要EVERGRN可以控制成本以及的决解原料的问题,未来的盈利是有望逐步成长并回到当初的巅峰。

一家公司有人看好,就会有人看淡。选择在你手中。看淡这家公司的人就会认为EVERGRN【无可救药】,认为这家公司有价值的就会选择【背水一战】。

共勉之。

以上纯属分享,买卖请自负。
Harryt30
20.40p.m.
2017.08.21

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