迟来的美联储利率决策会议更新。相信大家在会议之后的美股从下跌变成大涨百思不得其解。在鲍威尔明确道出明年的利率政策之后，全球股市非常欢腾，对于提早升息这事并不看在眼里。其实这波操作就完美演绎了市场典型的不确定性消除后的情绪。笔者会和大家探讨对于美联储会议决策的看法，到底投资者应不应该担心升息对成长股所带来的负面影响。

先和大家分析这次美联储利率决策会议的三个重点。第一，美联储发布声明指通胀目标已经达成，并决定把缩减购债规模从当前的每月US$15 billion提升至US$30 billion，符合市场的预期。也就是说，购债计划将会提前在明年的三月末全数退场，所用的时间相比于2014年退场行动少一半。到了2014年10月完成退场计划后，美联储便让资产负债表维持三年不变，直到2018年才开始缩表。

第二，美联储也意外的删除了对于允许通胀超过长期2% 目标的措辞，也等于暂时抛弃了平均通胀目标制。最后，从下方美联储的利率点阵图可以看到多数联储局官员预计明年将至少加息0.50% 至0.75%，而到了2023年也将再升息0.75%。相比之下，今年9月份只有半数左右的官员认为要到2023年才有加息的必要，比市场预期的更加鹰派。

美联储的决策公布之后，市场的反应是积极的。大家可能会感到很意外，升息加速理应会造成股市下跌，但现在不跌反涨。笔者认为是因为相比于加快退场可能带来对于资产流动性影响的担忧，市场更加倾向美联储政策转向对于通胀，特别是短期通胀预期的抑制。这是因为如果后者失控会对市场带来更大的系统性风险。

另外，市场在前天所公布的恐怖数据，美国的零售销售数据在11月份按年增长了18.2%，高于10月份的16.3%。但是如果按月增率来看只增长了0.3%，大幅不如市场预期的0.8%。这逊于预期的数据可能反映了假日销售前移的影响。笔者也整理了零售销售数据和密西根大学消费者信心指数的趋势，红色柱子代表的是政府财政刺激的时期。大家会发现在财政刺激过后，消费者信心有所反弹，但现在没有了政府的刺激，只有39年来最高的通胀，到底接下来零售销售的表现会如何，笔者认为很大机会出现旺季不旺的现象。

笔者多次提到，目前财政刺激对经济成长已经出现边际效用递减，再多的刺激也只会造成物价膨胀，并不会带来实质性的经济成长和失业率改善。但笔者认为美联储已经错过最佳的升息时期，在通胀开始上涨的时候不收紧，愚昧的坚持通胀暂时论，反而在车子失控的时候才开始踩刹车已经为时已晚。

总的来说，市场最讨厌的就是不确定性，这也是为什么当鲍威尔明确向市场传达明年的缩表及升息道路之后，市场不跌反涨，这就是市场的逻辑。对于投资者来说，鲍威尔明确指出通胀是目前市场的头号敌人，把焦点放在通过升息去控制通胀。很多人会认为升息脚步太急会造成市场下跌，但从别的角度来看市场相信美联储能让美国经济实现软着陆，也未曾不是件好事。

因此，在所有政策都已经尘埃落定，美股的上涨模式再次启动。虽然笔者认为升息是不能降低现在的通胀压力，主要是因为目前的通胀是由供应链瓶颈所致，通过升息去解决供应链的问题无疑就是脚痛医手的观念。但按照目前市场的反应来看，投资者对鲍威尔的决策表达满意，短期之内只要不要有任何负面消息出现，笔者对于市场的走向是比较乐观的。

然而，大家最关注的还是升息会不会对以成长股为首的科技股造成伤害。如果大家观察过去美联储升息的道路，会发现其实升息对于股市的影响是有限的，主要是因为整个过程是循序渐进，而美联储在升息之前都会和市场有充分的沟通。因此，只要明年的升息步伐是按照这个星期的剧本编写，笔者认为对于股市的影响不足为患。

换个角度想，之前笔者也是有和大家说明美国经济成长已经见顶。当经济开始放缓，殖利率曲线也会逐渐平坦，也就是长天期的利率因为经济成长放慢开始往下，而短天期的利率因为美联储开始升息而上扬。当以十年期国债为首的长天期利率开始走低，影响成长股最深的折现率也会变小，公司的估值自然也会得到支撑。

所以笔者认为大家也不需要对升息过于恐慌，其实升息也并没有想象中那么可怕。只要手中的公司盈利会持续成长，相信也能安然度过。投资者在明年反而要关注的是中美之间的脱钩如何影响全球产业链、碳减排带来的契机等结构性变化如何影响目前所持有的公司。笔者也会在这个月的公众版月刊和大家讲述明年影响全球投资者的三大灰犀牛，大家尽请关注。