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经济周期见顶,大老鹰来了大家找掩护!

美联储会议纪要在前几天出炉之后,受到货币政策收紧影响最深的纳斯达克指数出现大跌。之前的会议纪要对股市的影响力并不会很大,但这次的纪要真的把投资者给吓坏了。另外,从美国的制造业景气来看,美国乃至全球的经济已经见顶。面对经济下滑周期同时又要开始收紧水龙头,美股史诗级的崩盘是不是真的要兑现了?笔者和大家分享自己的观点。

先看看美联储会议纪要的重点内容。这次的纪要提到全球供应链瓶颈至少会持续到今年,美联储将会高度关注生活成本高涨带来的通胀压力。另外,官员们也不认为变种病毒从根本上改变复苏的道路,但承认疫情最新进展给经济带来下行风险。在这次的会议纪要当中最值得注意的就是论调显得非常鹰派,明确提到美联储有必要比之前更早或更快加息,在加息之后相对较快开始缩表可能是合适的。

简单来说,缩表就是把之前美联储量化宽松所制造出的流动性进行回收。目前,美联储的资产负债表高达8.8兆美元,相比于2020年3月疫情爆发的4.2兆美元增加了110% 左右。而同时标普500在这段期间也上涨了114%。可以说,美联储流动性的扩张是美国股市上涨的主要推力。现在美联储要把这股推力回收,而且回收的速度会加快,因此美股出现下跌也是合情合理之中。

另外,美联储内部鸽派阵营的代表人物卡什卡利也亮出鹰爪,认为今年美联储必须升息两次去应对高企的通胀,改变了他长期以来坚持利率需要维持在低水平至2024年的立场。 卡什卡利向来都是美联储的 “鸽王”,而这番言论也凸显出美联储几乎所有官员都已经达成共识,认为有必要在今年采取行动去抑制通胀的上扬。

根据利率期货的定价,目前市场已经预测美联储今年三月升息的概率来到80%,而5月左右会加息已经完全被定价。值得注意的是,花旗集团首席美国经济学家认为美联储可能在首次加息的同时进行缩表,这是非常鹰派的说辞。再加上美联储比预期快速撤离流动性去对抗通胀,笔者认为象征无风险利率指标的美国十年期国债很有可能站上2% 的水平。这就是导致美股尤其是科技成长股大跌的主要原因。

再看看美国的就业状况。美国劳工部在这个星期二发布最新职位空缺及劳动力流动调查,发现2021年11月全美由452万人离职,比10越多了30万人,也超过9月436万人的高点,更是追踪该数据20年来最高的月份,凸显出美国劳动就业市场紧张的局面,也符合就业市场最大化的条件。至于职位空缺目前也在高点徘徊,11月的职位空缺人数相比于10月小幅下滑至1,056万人。

目前物价高涨的环境并不是因为人民或国家的生产力提高,而全都是货币政策和财政刺激所导致的结果。现在美国的加息周期碰到非常严重的问题,那就是美国的制造业景气已经走完了。根据美国供应管理协会 (ISM) 公布的数据,2021年12月制造业采购经理人指数PMI为58.7,低于市场预期的60,也低于11月的61.1,创下2021年1月以来的新低。

而导致PMI下跌最大的原因在于供应商的交付时间下降和客户库存出现上涨所造成。另外,如果大家观察纽约美联储也提出的新指标全球供应链压力指数 (GSCPI),记录了自1997年以来供应链受到的压力,会发现该指数已经来到顶峰的转折点。这些数据都在显示全球供应链瓶颈最坏的情况已经过去,虽然供应链还是面对很多压力,但已经开始逐步缓解。

笔者也整理了过去三年ISM PMI制造业指数,从上图可以发现虽然美国的制造业景气还在处于扩张的区间,但已经徘徊在60点左右超过半年的时间。美国自疫情以来实行三轮的财政刺激和超宽松的货币政策,当时的市场都很美好。但现在投资者还是要回到现实,在财政刺激逐步退场之际,美国的经济景气也来到尾声。

在这个时候才开始收紧货币政策,还要加快缩表的进程,美联储这种顺周期的操作,和把美股推下山谷去死没有差别。经济从来和政治就脱离不了关系,而美国总统拜登今年将面对中期选举,民主党也不可能会让美国股市在他们执政时期崩盘。目前市场普遍预测美联储会在三月升息,同时也正打算开始缩表的进程,到底民主党会用什么手段去防止股市出现闪崩,时间会告诉我们答案。

从上述的观点可以看出,笔者认为美股这十多年来的黄金牛市已经来到绝对高点,也多次提醒大家美国股市的泡沫早已存在。笔者向来都择股不择时,但在经济周期见顶时加速收紧货币政策无疑是顺势操作的自杀行为。虽然对于泡沫何时破裂没有人能给出准确的答案,但这现象已经越来越显著。然而,这并不表示股市再也不存在机会。笔者会在下周和大家探讨到底价值股再这个经济周期有没有机会来个绝地反弹,战胜成长股,我们下周见。