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美零售销售创新低,中逆周期操作完胜

中美两国的经济和央行政策向来都是市场投资人的焦点。我们可以发现世界最大的两个经济体在政策方面正在逐步脱钩。这个星期中国人民银行意外降息的动作,对比西方国家尤其是以美国为首的美联储准备在经济周期见顶时开始收紧货币政策,会为市场带来什么风险?而有恐怖数据之称的美国零售销售大幅不如市场预期又意味着什么,笔者和大家分享。

先看看美国方面的数据。美国商务部在1月14日公布的12月零售销售数据按月下滑1.9%,远低于市场预期的下跌0.1%,也低于11月的成长0.2%,创下2021年2月以来最大的跌幅。而在扣除汽车的核心零售销售按月更是下跌高达2.3%,远低于市场预期的增长0.1%。零售销售数据失常的表现,其实笔者在之前都在提到。

美国的零售销售是不可被持续的。在经过三轮的财政刺激过后,美国强劲的购买力也早已反映在零售销售数据身上,而目前我们也看到这股消费能力正在逐步减弱。从零售销售的细项可以观察到,导致数据大幅不如预期的并不是新变种病毒影响最深的餐饮及饮酒场所,而是实体消费。目前零售销售的数据距离平均值高出10% 以上,在缺乏圣诞及年终假期红利的背景下,未来美国的消费力也会逐渐回归均值,出现下跌也是预期中的事。

目前通胀在美国已经越演越烈,就连非常鸽派的美联储理事布兰纳德在其副主席的听证会上承诺将会帮助控制通胀,也认为今年加息是必要的,在三月完成结束缩减购债之后,就可以马上行动。笔者认为美联储在今年三月开始升息早已是预期之中,而今年升息至少三码也是势在必行。

但是,目前也有市场人士开始预测今年三月美联储会丢下震撼弹,一口气直接升息两码,也就是0.5%。如果成真,这将会是美联储自2000年5月以来升息幅度超过0.25%。笔者不排除事情的发生,但认为不论升息一码还是两码也不足以去应付通胀。美国最新的通胀率高达7%,而市场预测今年的通胀会在3% 至4% 的区间。即使今年升息四码利率也只有1% – 1.25%,还是处于很低的水平。然而在经济开始降温之际,股市的派对会不会提早结束,相信大家心中也有答案。而在这个时候才开始收紧政策,美联储的政策错误已经非常明显。

把焦点回到中国。中国人行在2021年年底下调款市场报价利率 (LPR) 利率及存款准备金率后,便在1月17日继续下调中期借贷便利 (MLF) 和7天期逆回购利率各10个基点,再度释出宽松讯号去稳定经济增长。另外,中国国家统计局也在当天公布了中国全年GDP为人民币114.4兆元,年增率来到8.1%,优于市场预期的8%,但两年平均增长只有5.1%,低于中国政府设下的6% 目标。

其实中国未来的经济要继续成长政府设下的6% 是难上加难。除了经济总量过大之外,中国在抗疫方面向来都采取清零政策,导致许多地区的供应链出现问题,成本不断升高等。另外,中国的投资活动也因为内部调结构导致房市放缓,而去年非常旺盛的出口也可能因为今年全球紧缩周期开始,中国的出口红利消失,这些都对经济增长带来很大的阻力。因此,笔者认为中国在未来还会释放出更多的流动性去支持国内的经济活动,势必要把增长率保持在5% 以上。

从过去的历史来看,美国都在使用美元霸权去割全世界的韭菜。但在疫情之后,中美两国的货币政策出现明显的差别。美国为了短期的利益大力推行财政刺激去拯救经济,最终导致通胀失控是咎由自取。而中国便看上了西方国家这块肥猪肉,首次割了西方国家的韭菜。中国深知调整内部经济结构必然会打击国内的投资和消费,便通过出口这栏项目去支撑国内的经济成长显然是明智之举。

中国在经济疲弱时开始放松货币政策,通过政策去稳定经济才是身为央行应该要有的逆周期操作。反观美国在错过最佳的升息机会,经济已经见顶之时才开始要大举收紧货币政策。这到底会演变成什么结局笔者不知道,但这顺周期的操作无疑是在火上添油,而美股的投资风险也正不断酝酿。今年会比去年更加挑战,但所有危机都是转机。保留现金比例,布局稳定成长的低估值公司才有机会活过今年的市场。