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复苏来了?做吃生意真好 (Part 2)

根据投行CGS-CIMB的报告,截至2Q2022星巴克和Kenny Roasters的分店数量分别来到347及69间。公司在这个季度关闭了2间没有盈利的Kenny Roasters分店,也同时开设了12间星巴克分店。管理层放眼在2022财年会开设35至40家的分店,预计这将会为公司带来更多营收成长。至于Kenny Roasters,公司会专注提高该业务的营运效率,把非盈利的分店逐步关闭。

展望未来,笔者认为公司接下来的业绩是值得投资者期待的。当然,2Q2022亮眼的业绩主要是所有利好因素都同时发生,包括季节性因素。迈入3Q2022,笔者预测公司的表现按季会出现下滑,但也会保持在高水平。然而,在公司成功转型的背景下,笔者认为投资者不能再用之前的眼光去看待这家公司,主要是公司未来的盈利表现会比过去更加平稳,盈利也会受惠于经济开放稳定成长。

观察公司的资产负债表,虽然现在处于净负债的RM529.2 million,但公司的现金流非常强劲,在过去五年的营运现金流都是正值,而且每年都呈现上涨的趋势。拉短期来看,公司的营运现金流在6M2022共流进RM165.4 million,相比去年同期的RM52.1 million大幅增长182.8%。另外,公司在6M2022只投入RM18.1 million做扩张,主要用在开设新的分店。因此,公司在这段期间的自由现金流高达RM147.3 million。

公司在公布了历史新高的业绩之后,股价也在上个星期涨停板来到最高的RM3.12。目前,成功食品在股价喷出之后的本益比来到15倍左右,其实也不算昂贵。大家不要忘记这只是公司在成功转型之后的首个业绩表现,而从笔者刚才的分析可以看出公司突出的表现是可以持续的。假设未来12个月盈利能维持在RM80至RM100 million之间,成功食品目前的远期本益比只有11倍左右,这对于消费餐饮公司来说是相对便宜。

这里想要和大家分享对于消费食品行业得估值看法。笔者在上方整理了在大马上市且有自家品牌的消费公司,大家会发现如果公司是经营和售卖自家品牌的产品都会享有比较高的估值,平均在24.3倍左右。另外,那些赚幅比较高且市场份额大的公司本益比更是来到30倍甚至更高。对于成功食品这些拥有星巴克喝Kenny Roasters经营权的公司,笔者认为给予15倍的本益比是完全合理的。

我们取RM90 million的盈利预测,并给予公司大约15倍的本益比,成功食品的合理价格可能会来到RM3.50左右。虽然潜在上涨空间只有15% 不到,但笔者认为从成功食品的业绩我们可以知道经济开放的利好已经逐渐反应在复苏类型公司的业绩当中。以消费食品行业为例,部分被市场冷落的相关公司如3A、OFI、COCOLND等会不会吃上这波复苏行情的利好,交出令市场惊喜的业绩,非常值得我们去关注。笔者也会在公司业绩出炉之后和大家分享。

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