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油价破百,大马油气股会不会迎来下一个春天?

大宗商品之王原油今年的走势非常强劲,油价也在俄乌冲突升温的背景终于突破每桶一百美元的重要关口。虽然原油在昨晚跌破每桶100美元的价格,但相比于去年涨幅还是很大的。而笔者发现到很奇怪的现象,那就是即使油价狂涨,马股的油气板块并没有什么起色,反而美国的能源公司股价已经涨到上天。到底是什么原因导致马股的油气板块表现落后大市?而大马的油气股会不会模仿种植股的走势,在后期出现补涨的局面?

笔者在之前把马股的油气板块进行分类,并列出个别油气公司今年的涨跌幅和估值水平。大家会发现当中涨幅最大的公司就是大红花石油HIBISCUS以及DNEX,开年至今股价分别暴涨了34.2% 及25%,主要因为这两者是在众多油气股当中最直接受惠于油价上涨的公司。但其它公司大多分布在上游支援及中游储存和运输业务,而现阶段国际油气公司也不会投入更多的资金去扩充新的产能,未来的原油供给增长会受到限制,油气活动要回到八年前的辉煌时期比较困难。

估值方面,目前大马油气公司的平均市净率在1.14倍左右。但大家会发现除了比较大型的国油系列相关公司的估值比较高之外,其他油气公司的市净率通常都是小于1倍的水平,主要是这些公司的盈利表现并没有很理想。大家可以看到这个季度油气公司的盈利参差不齐,而DAYANG更是在这个季度交出RM288.5 million的亏损,主要是受到资产减值损失的影响。根据国家石油公司PETRONAS的报告,去年国油的资本开销来到RM10.1 billion,全年的资本开销低于市场预期来到RM30.5 billion。但分析员预计国油未来五年的资本开销将会提高之RM40至RM45 billion之间,当中有55% 是给予国内的资本指出,这也在一定程度上推动国内油气领域的复苏。

从长期来看油气板块在全球向绿色能源转型的环境下会逐步淘汰,但短期来看笔者认为油价有可能会继续保持强势。这和全球对于原油的需求没有很大的关系,而是近期的俄乌冲突导致原油的供应出现很大的缺口,在短期之内是无法抵消的。另外,以沙特和俄罗斯为首的OPEC+ 同意按照现有的计划将4月的石油产量提高40万桶/日,基本上符合市场的预期。但这轮OPEC+ 会议仅持续13分钟,打破了上个月的简短会议记录。

目前全球消费国已经在呼吁产油国加快产油速度去降低油价,但OPEC+ 坚持认为原油市场还未出现供不应求的发展,而近期的波动主要是当前地缘政治的缘故。只要战争还在持续,油价也会保持这股强劲的势头。木头姐在2020年末曾经提到传统能源公司在疫情之后开始削减资本开销,所以能源价格会出现大幅波动。显示陡峭上升,然后很快就很衰退,主要是因为电动车的普及化会导致市场对于传统能源的需求大幅下滑。但木头姐只猜对了上半部,却没有猜对后半部的故事。

为了压抑油价的涨势,美国在去年11月释放5,000万桶石油储备,而日本、韩国、印度、英国等石油消费大国也宣布协同释放各自的战略石油储备。来到今年俄乌冲突升级,美国和盟国再释放6,000万桶的石油储备去打压油价。但笔者认为这对于环节供应紧张简直是杯水车薪,根本不足去抵消全球每日9,000万桶的石油消耗量。从目前的局势来看,拥有影响油价绝对权力的国家只有沙特、阿联酋、科威特等能迅速增产的国家。只要这几个国家还是保持原有的增产计划,油价在短期之内就不会出现弱势。

目前拜登急需把油价压下来去挽回美国民众的支持,而笔者多次提到加息并不能有效解决现在通胀居高不下的窘境。目前要把通胀压下来的方法唯有通过抑制需求或提高生产率。加息的确能有效影响需求端去解决通胀,但换来的是经济衰退。而想要提高原油的生产率只有通过大型的资本支出,但这在环境社会监管ESG面前却非常不易。大家都知道各国政府正在加大新能源的投资去达成零碳排放的目标。如果想要实现零碳,就必须彻底放弃对于传统能源的投资。

传统能源是重资产行业。假设这个行业在未来20至30年后会消失,资本必定会要求更高的回报率去承担这个风险,这也是油气公司不愿意投入更多资源的主要原因。在新能源还未普及化的同时又要停止对传统能源的投资,全球便出现了能源生产不足的局面。虽然这会加快新能源的发展,但短期之内仍然无法满足全球日益增长的能源需求。从上述的观点来看,在新能源的大门尚未完全开启,传统能源的大门已经关上的背景下,能源价格在短期之内还是会保持在高位。