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【HoSay财经】库存补过头,复苏行情已经结束?

这个星期对投资者来说可谓是挑战小心脏的日子。从美国股市的道琼斯指数在星期一大跌了726点,正当投资者都认为超级牛市行情是否结束之际,股市在接下来几天都出现了反弹的迹象,修复了大部分的失地。导致这一切的根源,就是在之前的文章所提到的变种病毒的扩散。

随着病毒的蔓延,大家可以看到新加坡和澳洲已经开始恢复封锁措施,限制社交距离等。而象征全球无风险利率指标的美国十年期国债也在这个星期一度跌至今年二月以来的最低点1.14%。无可否认,在变种病毒的影响持续升温,目前市场已经大概率的反映未来经济成长将会放缓的预期。

之前笔者也有提到,认为美国的复苏周期已经结束了,而大部分的复苏股,包括零售销售,银行,大众商品,运输,建筑材料等,也很可能在今年上半年遇到了绝对高点。为什么这么说了?大家不妨看看最近的大众商品行情。无论从有色金属,玉米,黄豆,甚至是跌的最惨的木材,都从高点回落之后缺乏反弹的力道。运费也因为美国的港口不再阻塞而得到缓解。

话说回来,今天笔者就和大家探讨美国经济其中一个最重要的指标,美国的零售销售数据。要知道消费占美国的国内生产总值的70%。因此,任何波动都很受市场的关注,主要是因为零售销售数据能直接反映美国人的消费情况,对经济有非常重要的指引作用。

美国在7月16日公布的6月份零售销售数据月增率为0.6%,意外优于预期的 -0.3%。但奇怪的是,之前5月份的数据竟然大幅下修,从原本的 -0.7% 下修至 -1.4%。这就好像考试成绩不理想,但为了看上去不错,就将上一次的成绩改差一点,让这次的成绩看上去有进步的感觉。

上图显示美国自2000年以来的零售销售数据。可以发现,美国的零售销售每年都在用非常温和的速度成长。从2000年至2020年新冠疫情爆发之前的年符合成长率为3.4%。但是,今年的数据成长非常惊人,2021年前6个月增长了22.8%,来到了6213亿美元。

笔者来做一个简单的数学,来看看如果在没有疫情的情况下,2021年的美国销售会是多少。我们用2019年末5,239亿美元的零售数据,乘以年复合成长率3.4% 的平方,就拿到2021年在没有疫情的干扰之下,只有 5,601亿美元。这数字远比目前的6,213亿美元多了612亿美元。

这代表什么?这表示美国人在疫情期间比平时多花了600多亿美元在购买商品,可以说把未来几年的的消费在这次疫情期间都花掉,把家里的库存也塞满了。这强劲的消费,无非就是美国政府派给人民1,400美元的支票。

大家应该要知道,这强劲的复苏力道是不可被持续的。零售消费在少了经济刺激的情况下最终会回归均值。而这也会反映在明年的经济数据上。

再来看看美国密西根大学的消费者信心指数。在7月的初值从6月的85.5 下滑至80.8,跌至五个月新低。可以看到,就算消费数据强劲,消费者的信心指数也还是低于疫情前的水平。主要的原因,是因为消费者对未来一年的通货膨胀预估也来到4.8%,是2008年8月以来的新高水平。

总的来说,美国的消费数据和信心指数部分的解释了为什么笔者对于美国的复苏行情,甚至是全球的复苏有所保留。并不是说完全不会复苏,只是投资者可能对于报复性消费的发生过于乐观。而这种乐观,大多已经反映在股价上。

下个星期,笔者就延续今天的文章,来和大家讨论也是身为复苏行业的美国银行股,到底行情是否会在这波变种病毒的蔓延下强制结束。

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