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美非农数据开始转弱,欧央行加息于事无补

美国的非农数据在上个星期出炉之后,美三大股指在早盘纷纷开低走高,主要是投资者看到美国劳动市场的紧张开始趋缓,美联储紧缩的效应逐步显现。但美股在午盘时因为俄罗斯对欧无限期断气的新闻而出现急转。我在之前的文章也深入探讨我对于下半年宏观经济前景的看法,短期之内市场会被许多利空笼罩。另外,欧洲央行如市场预期加息75点,这对市场有又会产生什么影响?

先分析美国的劳动市场。美国劳工统计局在9月2日公布的报告显示,美国8月非农就业人口增加31.5万人,略高于预期的30万人,远低于7月的52.8万人,创下去年12月最小的增幅。美国劳工部也同时下修6月和7月的数据,6月份非农新增就业人数从39.8万人下调至29.3万人;7月份非农新增就业人数从52.8万人下调至52. 6万人。经过修正之后6月和7月的新增就业人数总和较此前报告要低10.7万人。

另外,美国的失业率从7月的3.5% 上升至8月的3.7%,时隔7个月首次上升。最新的劳动参与率为62.4%,高于市场预期的62.2%,也高于7月的62.1%。最后,美国人的平均时薪涨幅也开始出现下滑,8月平均每小时工资按月增长0.3%,低于市场预期的0.4%,而7月的值为0.5%。我在之前的文章曾经提到美国在7月强劲的非农数据是不可持续的,因为从长期来看美国的新增就业必定和人口出生率挂钩,而经济景气放缓也导致许多大型企业冻结招聘甚至是裁员的浪潮。值得注意的是,新增就业仍然高于市场预期,但我们看到失业率开始提升,而薪资增长的速度也开始出现放缓的迹象。

如果大家结合早前公布的小非农ADP报告观察,美国的劳动市场确实开始降温,但还是处于非常紧张的状态,过去12个月非农就业人数增加了580万人。这份中规中矩的就业数据并不会改变美联储在9月的利率决策会议加息75基点的决心。就业报告出炉之后,利率观察工具Fed Watch显示市场预期美联储加息75基点的可能性出现短暂下滑,但隔天加息75基点的几率又再次上升,可以看到市场对于美联储鹰派的举动并没有任何改变。美联储官员在过去两个星期已经把话说得非常清楚,那就是激进加息直到通胀率回落到2% 的目标区间,也劝市场不要再预期美联储明年会开始降息。

美国8月的消费者物价指数CPI在下个星期二9月13日重磅出炉,我预计美国通胀率在油价持续探低的背景之下会出现按月下跌,美国总体物价水平随时会见到绝对高点。即便通胀开始下行,但还是和美联储2% 的长期通胀目标有很大的差距,美联储是不会在这时放缓加息的步伐。目前美联储需要做的是消除市场的总需求及创造更多的失业潮。根据美国前财政部长萨摩斯近日在接受采访时,他表示美国的失业率必须上升至6% 才有可能把美国的通胀降低至美联储2% 的目标水平。

8月的失业人数增加34.4万人至601.4万人,其中永久性失业人数从7月的116.6万人上政治135.4万人,而临时裁员的人数有78.2万人,低于7月时的79.1万人。目前美国的劳动市场有16,474万人,其中有工作的人口为15,873万人,而失业人口则有601万人,失业率就是3.65%。假设正如萨摩斯的预测美国的失业率必须来到 6%,这表示失业人口会高达989万人,这也创下自2021年4月以来最高的失业率。换句话说,美联储必须持续紧缩确保美国的失业人口至少要再增加388万人,才有机会把通胀压至美联储的长期目标。如果根据美国长期的自然失业率4% – 5% 的区间,美联储至少也要创造多58万至222万人失去工作才有机会看到通胀出现比较显著的下滑。

眼看美国的通胀已经开始触顶,而美联储只是需要激进加息去战胜通胀。然而在大西洋的对岸,欧元区的问题更为复杂。就在9月2日,俄罗斯天然气公司以 “主涡轮机漏油” 为由宣布无限期关闭向欧洲输气的 “北溪1号” 天然气管道。 “北溪1号” 天然气管道2011年建成,东起俄罗斯维堡,经由波罗的海海底通往德国。俄罗斯指责西方的制裁是完全通知供应天然气的主要原因,并声称如果西方不取消对俄罗斯的制裁,管道的修复工作将很难完成,也无法再向欧洲输送天然气。这也是俄罗斯首次对于西方正面强硬的态度——用取消制裁换取天然气供应。

消息宣布之后,欧元兑美元大贬,盘中一度跌至USD0.988/USD,创下2002年12月的新低。没有天然气的欧洲就好比没带枪上阵的士兵,因为天然气是欧洲经济成长的动力来源。2021年俄罗斯向欧洲输送1,550亿立方米的天然气,占了欧洲天然气用量的40% 左右。为了防止能源危机扩散,德国公布了价值约650亿欧元的救助计划,芬兰也表示将实施100亿美元的计划稳定电力市场,而瑞典则宣布为电力企业提供230亿美元的紧急后备资金,以避免出现更广泛的金融危机。虽然欧盟各国都才需相关措施在这期间降低天然气的用量,而德国也提早把天然气储备提升到容量限制的85%,但短期之内欧洲还是必须付出沉重的通胀代价。

总的来说,除了要面对邻国乌克兰的硝烟弥漫,欧元区欧洲央行还需要面对来自俄罗斯断供天然气的威胁而导致的通胀。观察目前的局势,欧洲在能源危机缠身和经济衰退敬重敲响之际根本没有赢面,留给欧洲政客的只有经济面临衰退和能源危机所导致的高通胀这两个烂摊子。欧洲央行在明天会召开会议,市场普遍预计欧洲央行会加息至少75基点至0.75%,而10月的会议也会再次加息把利率调高至1% 甚至更高。

就在昨晚,欧洲央行如市场预期加息75基点,把关键利率调升至0.75%,这也是央行自1999年最大幅度的加息。加息后,欧洲央行边际贷款利率为1.5%,主要再融资利率为1.25%,存款便利利率为0.75%。我之前提到欧洲央行没有选择权,因为天然气资源并不是欧洲所能控制,而为了让民间和企业再冬季有充足的能源进行生产和取暖,欧洲央行必须在短时间内加大力度消除市场的需求,欧洲也注定今年冬天不会好过。下个星期,我会和大家进一步讨论近期央行的加息举措,以及华尔街如何看待目前美国的房市。