今天，笔者要和大家简单讲解过去几个星期美国上市公司财报的重点。相信大家也会不定时的去留意那些科技巨头最新的季度报告，众多投资平台也都讨论了相关的资讯，而大部分的公司表现也都优于分析师预期。那么笔者今天就略过不谈，主要是和大家分享这次的财报带给投资者一些什么样的信息。

上个星期，笔者提到美国最新季度的GDP成长远低于经济学家的预期。但是根据FactSet的数据显示，美国上市公司的盈利正在以2009年以来最快速度在增长，成为了美股上涨最重要的推手。

当中也提到，已经有超过一半的标普500指数成份股公布了第二季度的盈利，整体盈利同比增长85%，远高于分析师预期的63%。到目前为止，已经公布成绩单的公司当中，有88% 的营业额和利润都超过了预期。笔者认为，美国企业的表现能大幅超越预期，除了是企业本身的盈利增长，主要也是因为去年疫情的爆发而导致的低基期因素。

笔者一直以来都有提到，美国的经济成长很可能在第二季度遇上了绝对高点。也就是说，未来经济成长和企业盈利会开始逐渐回归均值。为什么笔者说是回归均值而不是下滑？这是因为疫情所导致红利将在今年下半年逐渐消失，而其中一家最明显的公司就是亚马逊。

亚马逊上两个星期公布了贝佐斯时代最后一份成绩单。公司在今年第二季度的营业额同比增长27% 至1,131亿美元，低于华尔街分析师的预期，且与今年第一季度同比增长44% 相比大幅放缓，创下近5个季度的历史新低。

更令市场跌破眼镜的是，亚马逊第三季度的预测也低于分析师的预期。这也令公司盘后的股价重挫7%。但是，这样的业绩对于笔者来说是在合理的范围，毕竟疫情带来的消费者线上购物热潮需求是不可持续的，其业绩增速的放缓也自然不可避免。

从上图可以看到，亚马逊的电商业务无论是在北美还是国际地区，增速都大幅放缓。唯独亚马逊的云业务AWS (Amazon Web Service) 实现了同比增长37%，是近几个季度的新高。值得注意的是，亚马逊在电商业务的增幅也包含了公司的618会员日大促销。在来临本来已经是淡季的第三季度，配合缺乏大型的促销活动，亚马逊营业额增长的幅度预计将会下滑。

其实相同的案例也不只发生在亚马逊。另一家疫情最大的受惠者，美国串流影音巨头奈飞 (Netflix) 最新季度的财报也让人大失所望。最大的原因在于公司的新增订户数远低于市场的预期。这也说明了疫情之后，线上追剧的需求已经逐渐消退。

再来看看另一家科技巨头英特尔 (Intel)。虽然公司第二季度的营业额同比基本持平，但如果放大细项做观察，英特尔的数据中心业务已经连续同比下滑四个季度。当中的原因，就是受到云计算产品产能消化周期和竞争对手的影响。更令投资者担心的，就是英特尔数据中心的营运利率已经从高峰的50% 下滑至目前的29%。而当中也透露了一个信息，那就是公司正在降低平均售价来维持市占率，是非常不健康的现象。

最后我们看看苹果公司。尽管苹果在最新季度的营业额创历史同期最高，服务收入也连续两个季度创历史新高，但是苹果连续六个季度没有给出业绩指引。此外，公司也预计供应链限制和汇率波动等因素将导致苹果下一个季度的营业额增速有所放缓，而供应短缺对iPhone和iPad造成的损失可能比这一季度来的更高。

纵观以上的财报，笔者对于下半年股市的表现是有所保留的。并不是说股票不能涨，而是当高成长的环境已经不在，市场很难在找到新的理由去支持不断上涨的股价。而唯一能说得通的，就是不断扩大的估值。而根据FactSet的数据，标普500指数目前 12 个月的远期市盈率为 21.2 倍，高于5年的18.1倍和10年平均16.2倍的市盈率水平。

目前股市的估值已经不低，这是总所周知。在未来成长放缓，其实估值并没有上涨的理由。但是，还有一样东西在支撑着现在的股价，那就是超低的利率水平。笔者会在以后讨论这个课题，敬请各位锁定【HoSay财经】。