这个星期如往常般有许多美国的经济数据出炉，包括消费者物价指数、零售销售数据、初领失业金补贴等，而这个月出炉的数据和笔者之前的观点有点偏离。

9月22日下个星期三就是全球投资者所关注的美联储利率决策会议。鲍威尔看了这些数据后会做出怎样的说法，到底还会不会缩表？笔者和大家分享自己的看法。（笔者也会在9月份的月刊和大家详谈美联储利率决策会议的结果和对市场影响）

先从消费者物价指数CPI开始说起。9月14日美国劳工部公布了美国8月份的CPI较7月份上涨0.3%，为七个月以来最小的涨幅。与去年同期相比，CPI上涨了5.3%。如果扣除波动较大的食品和能源后，核心CPI较7月份上升了0.1%，是自2月份以来的最小涨幅。

从以上的数据可以看到美国的通胀压力视乎已经在减缓。为什么会发生这样的情况？如果拆开当中的细项做观察，会发现拉低通胀最重要的因素就是二手车 (Used cars and trucks) 和航空机票 (Transportation services) 的价格。笔者之前都在强调二手车的价格是不可能持续上涨的，随着供应链逐步缓解供给回升，价格自然下滑。而二手车的价格在经过五个月的上涨后首次出现按月下滑1.54%。至于航空机票就不用多说，美国变种病毒复发导致航班减少，价格更是按月下跌了9.1%。

去年由于原材料短缺、运输瓶颈和招聘困难，企业面对的成本压力巨大，导致消费品和服务的价格走高。虽然今年的经济开始复苏，商品和服务价格也从高点慢慢回落，但笔者认为美国的通胀还是会居高不下，而推高物价的正是笔者一直以来都在强调的房屋价格。

房价通常是房租的领先指标，主要是因为租约是每年才更新，房东没有太大的议价权，要等到续约时才能涨价。因此，房租上涨通常会滞后房价增长大约12个月的时间，这也意味着不断上涨的房价将在未来几年反映在CPI的住房成本当中。而新债卷天王冈拉克也提到，美联储实施的大规模经济刺激，造成房价扭曲式的上涨。若用房价而不是租金来计算通胀的话，美国的CPI恐怕会出现惊人的12% 年增长率。

我们再看看另一个有趣的数据。美国7月自主离职人数再度上涨，较6月涨幅10.3万人，创下历史第二高水准的397. 7万人。简单来说，就是美国在7月有接近400万人对老板说我不干了。另一边厢，美国的职位空缺屡创新高来到了1,093万人，而失业人口也只有838万人，职位缺口人数超过失业人口数220万人。

也就是说，现在老板需要从市场聘请10位员工，但只有8位人士失业，剩下的2位缺口无法填上。这表明了美国人还是不想上班，纷纷离开就业市场，美国企业在招工方面仍然面临困境。这也间接造成了供应上的瓶颈，导致物价上升。

最后就是美国的恐怖数据，零售销售。这次的美国零售销售简直是跌破了笔者的眼镜，推翻了之前零售销售会跟着消费者信心指数下滑的说法。8月份的零售销售意外上升0.7%，而上个月的数据为 -1.8%，完全超出经济学家的预期。最主要的原因是这次的销售得益于返校购物和数百万有孩子家庭的付款。

下星期三的美联储利率决策会议将如期进行，届时美联储官员将讨论如何以及何时开始缩减资产购买规模。美联储主席鲍威尔上个月说过，美联储今年可能开始减少月度债券购买，但没有给出具体的时间。

美国的CPI已经证实鲍威尔通胀是暂时的说法，使得美联储没有尽快采取行动的压力。近期的就业数据疲弱，恰好给了美联储保持宽松的政策。但无论如何，笔者认为有些东西始终是不可避免的，缩表必须执行而且就在今年开始。这是因为房价的推升已经导致租金在未来会跟着上涨，并且影响着美国人的消费情绪。

如果观察笔者在上面所提到的数据，这次的会议笔者认为鲍威尔会带过缩表的时间点，给出含糊的答案。在进退两难之际，到底鲍威尔会说些什么，答案在下个星期三自有揭晓。