今天笔者想要和大家谈谈钱都跑去哪儿的主题。是谁的钱？当然是全球市场的钱。可想而知全球的股市自从次贷危机以来表现都非常惊艳，尤其是美国股市。那么笔者就要告诉大家，到底有多少的资金流入了股市，为什么全球央行疯狂印钞，到最后通货膨胀还是那么乏力？看完这篇文章你就知道了。

2008 年次贷危机后，全球主要的发达经济体不管怎么返款货币政策，始终不能出现通胀，这说明了货币和通胀之间的关系已经失灵。因此全球央行通过资产购买扩张货币，被市场看作是既可以刺激经济也不会带来通胀的灵丹妙药。

而发达经济体长期处于低通胀，笔者认为部分原因是因为供给端的全球化，科技创新降低生产成本，全球的人口老龄化导致消费不足， 债务透支，贫富差距等。但是从货币的角度来看，全球三大央行，包括美联储，欧洲央行和日本央行实施量化宽松政策，从2007年至2020年的基础货币分别增加了561%，405% 和600%，但是在市场上真实流通的货币 M2 只分别增加了247%，162% 和142%，这就是发达经济体没有引发通胀的原因。

简单地说，就是央行疯狂印钞，但是这些钞票并没有如央行预期般流入经济体系。美国等发达经济体央行购买国债释放流动资金，增加了银行体系的超额准备金。但由于央行只是主要购买了市场上的国债， 并没有将钱直接发给企业或者人民，而且银行体系通过贷款创造货币的积极性也不高。这导致这部分的超额准备金淤积在银行体系，流入经济体的货币并没有显著增加。

问题来了，既然央行量化宽松的资金没有流入实体经济，到底流去什么地方？答案只有金融资产，包括股票，债卷，数字资产，和大众商品等，而这也解释了为什么美国股市都在不断创下历史新高，每次的回调都是下一个高峰的起点。

根据高盛最新的数据显示， 2021年上半年全球股市疯狂吸纳市场资金，流入全球股票基金的资金规模达到了惊人的5,800亿美元，是2017年同期的2.6倍。如果今年剩余时间里资金流入速度保持不变，2021年全年全球股票基金流入规模将超过10,350亿美元，是过去20年的总和。

美股的壮举，散户的功劳可是功不可没。美联储打开水龙头将资产负债表增加了4兆美元，而为了应对新冠疫情和经济衰退，美国政府也大规模推出了六轮约3.4万亿美元的财政计划，使得美国散户手上有比较充裕的资金进入金融市场，形成全民炒股的现况。有数据显示，美国散户6月的净买入股票和基金的规模已经达到280亿美元，创下2014年以来的单月新高。

笔者从各个央行的网站整理了全球三大央行的基本资料。上图显示，美，欧，日三大经济体的央行的资产负债表在疫情期间总共增长了将近10兆美元的数额！当然有部分的资金还是通过政府财政刺激的房市流入企业和消费者身上。但是大部分的资金还是流入了金融市场。大家要知道，美国在2008年的GDP是15兆美元，2020年也只来到了21兆美元，涨幅有42.3%，但是美国的标普500在当时期就涨了接近3倍。

这并不难理解，在全球低利率的环境，许多资产的报酬率普遍较低，甚至有12万亿美元规模的债券已跌入负收益率的情况，这也促使机构更愿选择股票类资产进行投资。并不是贵不贵的问题，而是能投资增加财富的选择越来越少，这也是推高全球估值最重要的因素。

根据道琼斯市场的数据，标普500已经有近10个月未曾录得单日5% 或更多的跌幅，这是自2018年2月以来最长的纪录。而被称为恐慌指数的芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 近期已经回到疫情之前的水平，但因这几天市场动荡加剧而回升。

自2021年以来，投资于股市的共同基金和相关投资产品每周都能吸引大量的资金流入。但根据美国银行的数据显示，上个星期全球股票基金在今年首次出现资金外流，主要是受到美国拜登政府支出计划前景的悲观情绪升温。从地域划分看，美股基金成为了抛售的重灾区，出现了286亿美元的资金流出，流出规模为2018年以来2月最大。

这场疯狂的派对到底能撑多久，泡沫何时会被引爆也是个未知数。而笔者也发现越来越多的机构开始警戒投资者要当心高企的美股。最近中国的双控政策视乎也非常有可能成为下一个引爆点。如果中国政府在10月7日过后继续实施限电限产措施，这对于所有供应链，乃至于全球都是灾难性的时刻。

笔者不是空头总司令，也不是只会看空等待泡沫破裂，而是想要时时刻刻都提醒大家，永远不要无视风险的存在。