今天笔者又来为大家讲解美国的非农就业数据。这次的非农数据表面上看好像让市场大跌眼镜，但其实内有乾坤，笔者会为大家仔细探讨。如果大家认为美国有太多经济数据需要追踪，其实只需要去重点关注笔者经常提到的那几个，包括GDP成长、消费者物价指数、零售销售、消费者信心、非农就业等。通过这几项数据就可以粗略知道美国目前的经济环境。

那么我们来进入这次的重点。美国劳工部在上个星期五公布的9月份非农就业数据意外逊于预期，仅新增19.4万人，不到市场预期的50万人，增幅创今年以来最低，而8月份的数据则从23.5万人上修至 36.6 万人。这份数据不只没有满足华尔街及全球市场的胃口，而且也没有满足美国的自然人口增加率。根据美国目前的人口自然增加率，美国平均每个月都要提供接近20万个就业机会。

这个数据对于美国市场来说是绝对的利空。但是如果观察其他的指标会发现有不同的故事。即使这次的就业增速意外下滑，美国的失业率表现仍然优于市场的预期，从8月份的5.2% 下降至9月份的4.8%，当中所有不同种族的失业率都呈下降的趋势。所以，如果从失业率做观察，其实美国的劳动市场是非常强劲。那为什么会出现这么大的落差，我们就看看另一个公布的数据，那就是美国的工资增幅。

9月份美国私人部门的平均时薪继续走高，月增率高达0.6%，而年增长也来到4.57%，这已经是连续六个月平均时薪达到30美元以上。平均时薪走高，代表劳动市场出现供不应求的状况，也就是美国目前的劳动人口不能满足企业对于劳工的需求，因此企业必须付出更高的薪水去聘请劳工。大家要知道，工资本身是有僵固性，也就是工资只涨不跌，有别于商品的物价。这是因为商品的物价通常都会有波动。

但如果劳动市场出现供过于求会发生什么？那就是失业的现象。这就是经济学当中商品市场和劳动市场的差别。大家要知道的是，其实这次美国的时薪不断增长，其实不是因为美国的劳工的生产效率提高。通常情况下，薪资要涨的前提就是劳工的生产效率增加。但现在的情况并不是因为生产效率提高，而是美国没有人出来找工作，造成劳动市场的供需缺口越来越大，企业也被迫提高薪资吸引美国人前来应征。

这样的环境最会就会演变成通货膨胀，而且是停滞性通货膨胀，也称为滞涨。滞涨的概念笔者在之前的文章也有提到，而目前全球需要面对的就是结构性通货膨胀。除了之前提到的全球转向绿色能源造成的结构性通胀，这次的薪资上涨也是结构性通胀的其中一种，全球的物价上涨压力只会越来越大。

笔者认为，导致劳动市场出现这样的反差的罪魁祸首就是美国的劳动参与率不断地下滑。根据美国劳工部最新公布的数据，美国的劳动参与率从8月份的61.7% 下滑至9月份61.6%，其中所谓的黄金劳动人口，也就是25至54岁的美国人，劳动参与率更是下降0.2% 至81.6%。如果观察长期的趋势，会发现美国的劳动参与率自2000年开始就进入长期的下跌趋势。为什么会出现这样的状况？为什么美国人都不出来找工作了？

笔者认为这就是疫情过后人们对于世界观的转变。疫情之后，人们变得更加珍惜生命，更加注重生活上的品质，于是便选择放弃寻找工作，离开劳动市场。另外也有人离开劳动市场选择加入金融市场，去炒股、炒房、炒加密货币，这些人也间接成为了美国股市上涨的主要推手。当找工作的人越来越少，也就表示美国的劳动人口减少。

失业率是失业人口除以劳动人口。当分子和分母同时减少，算出来的失业率也就会跟着下滑。并不是劳动市场改善，而是许多人在也不愿意出来找工作，而造成失业率下滑的现象。

美国这轮公布的经济数据是在下个月美联储利率决策会议之前最后能参考的数据。笔者认为，即使非农就业不如预期，美联储还是会在11月开始宣布缩表的时间点，这已经是市场的共识。但是，大家需要关心的是接下来美联储会不会提早升息。笔者之前有提到美联储不可能在美国经济逐渐走弱的背景下升息，那是自杀式的行为。

目前美联储要面对的就是长期的结构性通胀压力。美联储之前再三强调通胀是暂时的，但现在看来长期通胀已经成为事实，而美联储非常有可能出现政策错误policy error。而弥补政策错误唯一的方法就是采取急剧式升息，届时所有的资产都会迎来雪崩式的下跌。

对于笔者而言，升息其实是治标不治本的动作，但美联储已经没有任何政策或方法去控制通胀。这轮通胀主要的原因是经济出现结构性的改变，全球通往绿色能源的道路所产生的通胀，这不是传统的升息就能解决。