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【HoSay财经】什么是 PPI 及 CPI 的剪刀差

中国最近轰动全球的不外乎能耗双控政策及恒大事件,而通过这两起事件也让投资者明白中国在今时今日对于全球的影响力。更为重要的是,在过去金融危机和最新爆发的新冠疫情,中国经济的贡献不仅仅体现在数量上,更体现在质量上。

中国经济在危机冲击下,没有模仿其他经济体如美国使用的超宽松货币政策来实现高速增长。这意味着中国经济更为平衡、持久和健康,长期的副作用更小。另一方面,中国作为世界工厂的关键所在,有力保障了全球各类物资的需求。没有中国经济稳定,就不可能有全球经济复苏。这完全体现了中国正在崛起的世界地位,对于世界各地也扮演着举足轻重的角色。

而今天,笔者想要和大家浅谈中国的经济和近期公布的GDP增长数据。笔者也会和大家介绍什么是中国的剪刀差,及为何中国的通货膨胀这么不给力。到底是什么因素拖累中国的物价?根据中国统计局最新的资料,中国第三季度的GDP较上年同期增长4.9%,而低于第二季度GDP成长的7.9%,也低于彭博社经济学家的预估中值增长5%。按季来看,中国第三季度的GDP仅增长0.2%,低于第二季度的1.3%,也低于路透社展开调查后的0.5% 增长。

其实中国不及预期的经济成长数据可以说是在预期之中。中国作为疫情世界后最快开启复苏的经济体,在去年第四季度已经恢复到疫情前的水平。而当时其他希望大国则饱受疫情的肆虐,导致大量订单转移到中国,中国的贸易出口连续双位数增长。但是,今年中国开启的教育培训行业双减、房地产行业的监管整顿,疫情复发导致消费者的支出疲软,及中国在九月的电力短缺迫使工厂限产或停产关闭都导致中国经济成长困难重重。

中国官方在去年因为疫情的不确定性并没有为经济增长设定目标,而今年就把目标设定在6%。值得注意的是,分析师都对于中国第四季度的经济成长都不太乐观。出口和房地产向来都是拉动中国经济疫后复苏的主要动力,但这些动力再众多的政策打压及整顿改革的路上都可能由此前的主要驱动力转变为经济的拖累因素。房地产在恒大事件过后预计会持续走弱,而出口目前主要是靠价格去支撑,但出口量已经出现了回落,未来几个季度出口的增速预计将出现放缓。

值得投资者注意的是,中国国家统计局在10月14日公布的物价数据显示,全国居民消费价格CPI同比涨幅0.7%,涨幅比8月0.8% 的增幅低。但是,中国9月的工业生产者出厂价格指数PPI涨幅继续扩大,年增率上涨10.7% 创下历史新高,涨幅比8月的9.5% 还要更大。这也导致CPI及PPI两者之间有多达十个百分点的差距,这就是笔者要和大家讨论的剪刀差。

CPI-PPI剪刀差也称为价格剪刀差,大家读到这里可能会不知道剪刀差的用意是什么。其实,大家可以把PPI想象成是工厂的生产成本,而CPI就是厂商售卖产品的价格,也就是消费者在最后需要付出的价格。当剪刀差不断扩大,意味着厂商的生产成本涨幅大于最终产品价格的涨幅。也就是说,如果生产成本上涨10%,而最终产品只能提价2%,就表示厂商并不能把成本完全转嫁给消费者。

厂商的成本上升,但最终产品的价格不能涨。如果厂商不做出调整,那么产品卖出去的利润率必然会下降,而部分本身利润率比较低的厂商可能会面临亏损的风险。那么大家就会好奇为什么生产成本涨那么快,而最终售价涨幅那么慢。其实最大的助力就是去年爆发的新冠疫情。自去年下半年以来,中国及全球经济复苏都推动了对工业原材料的需求。与此同时,重要原材料供应国巴西、智利、秘鲁等国新冠疫情当时还是非常严重,甚至还限制现有的产能。

另一边厢,抛开猪肉的价格,中国的CPI回升乏力主要是受限于需求修复有限。受到疫情的影响,中国人民整体的收入增速放缓,离疫情前的收入增速仍有较大的距离,而收入增长的放缓也限制了终端需求的反弹。

笔者认为在资源国疫情受控之前,全球的资源品价格可能还会继续上涨,进而推升PPI,而因为疫情对中低收入阶层的冲击仍未修复,CPI的回升回升缓慢的。因此,PPI-CPI剪刀差或将持续一段时间。这将是2021年中国宏观经济的新特征,甚至是全球宏观经济的新特征。客观来看,经济复苏的不平衡的确给了决策层很大的挑战,而剪刀差拉大的现象本身就是经济复苏不平衡的重要信号。

那么,收紧货币政策对于抑制居高不下的大宗商品通胀有用处吗?就如之前笔者说的其实收紧货币政策对于结构性通胀起不到太大的作用,这是因为目前全球面对的是供给的问题,而不是经济过热。如果央行盲目收紧货币政策可能会损害正常的经济复苏。而目前决策者需要做的就是要想办法去解决大宗商品尤其是贵金属及传统能源的供给不足的问题。

但是在全球对于碳中和及绿色能源的倡导之下限制了这些金属及传统能源的开采。在新能源还没来得及赶上脚步的同时,把传统能源的门给关上,到底全球决策者是否会眼睁睁看着物价不断涨下去,他们会寄出什么样的政策挽救这个局面,我们一起看下去。