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【HoSay财经】Netflix 因为鱿鱼游戏嗨了,Disney+ 压力山大

自9月中旬《鱿鱼游戏》上线以来,只要大家和互联网还有接触,就肯定逃不过那个阴森背景音乐和一个头会360度旋转的大脸娃娃。在10月13日,Netflix官方也发推庆祝韩剧《鱿鱼游戏》获得1.11亿观众,成为Netflix旗下最高收视率电视剧。在76个国家和地区斩获收视冠军。如果大家要在Netflix和Disney当中做选择,大家又会怎么选?

《鱿鱼游戏》这部韩国戏相信大家已经看过,不得不说笔者真的要佩服这部戏的原创作者兼导演黄东赫。其实黄导演早在2009年就完成了剧本创作,但在这十年期间都找不到有缘人,直到Netflix找上门。《鱿鱼游戏》主要是展现人性和心理而不是复杂的游戏,但许多人把专注力都放在游戏上的刺激感。

当然,笔者不会在这里描述故事情节,而主要是和大家讨论Netflix最新季度的财报,及笔者对于流媒体行业的看法,说说到底这是不是值得投资的领域。而《鱿鱼游戏》风潮的来袭,会不会把迪斯尼旗下的Disney+ 完全比下去,而身为老二的Disney+ 又要如何去应对,迪斯尼又有什么竞争优势。

先解剖Netflix最新季度的财报。公司3Q2021的营收按年增长13.6% 至74.83亿美元,由于华尔街分析师的预期 74.8 亿美元。摊薄后每股净利也同比大涨83.3% 至3.19美元,也优于华尔街预期的 2.56 美元。可以说,这份杰出的财报背后《鱿鱼游戏》功不可没。从全球订阅用户来看,公司目前累积的订阅用户为2.136亿人,同比增长9%,按季相比则增长438万,超越上季指引350万及华尔街预期的380万,增量用户主要来自于亚太地区和欧中非地区。

其实公司在今年上半年还在面对订阅用户增速放缓的困境。2021年上半年,公司的订阅用户仅增加了550万用户,是2013年以来的新低。但是《鱿鱼游戏》的播放彻底打破了这个僵局。管理层也乐观预测全球订阅用户在4Q2021将增长850万,优于华尔街预期的832万,主要是公司最受欢迎的新剧集也将会在第四季度上映。而摩根大通也预测4Q2021也将会是Netflix有史以来最强的季度。

笔者认为,Netflix的经济护城河在于其庞大的订阅用户量及非常强的用户粘性。想必定大家都知道,要有优质的内容必须要投入大量的资金去制作。而公司也在过去不断提高订阅的价格去承担高企的影片内容制作费用。Netflix能不断涨价的底气来自于本身精彩的内容,这也是为什么即使涨价,订阅用户的数量还是会持续成长。

在成本越来越高的环境下,公司也必须面对来自日益壮大的同行竞争,包括Apple TV+、Disney+、Amazon Prime Video、HBO Max及Hulu等。除了来自流媒体的竞争压力,公司也必须面对来自有线电视、短视频平台如YouTube及TikTok、游戏平台Epic等占用用户时长的平台的压力。每个人只有24个小时,当用户在其他娱乐平台上花费的时间越长,那么Netflix被分配到的时间自然就会随着下降。因此,笔者认为Netflix未来的主要增长动力会是来自于通过不断地内容创新去吸引不同地区的客户,尤其是亚洲、非洲及中东地区。

在流媒体市场逐渐饱和的环境下,我们能看到公司也进军其他娱乐产品,把目光投入到电影和电视以外的游戏领域。Netflix在9月宣布收购游戏开发工作室Night School Studio。这笔交易是Netflix收购的第一家游戏开发商,是公司进军视频游戏战略的第一步。不过游戏被纳入到会员体系之下,不单独收费也不含广告,主要用于扩充会员提供的娱乐服务范围。此外,公司在今年7月也宣布前EA和Zynga公司高管Mike Verdu加入担任游戏开发副总裁,随后在致股东信中公布了自主游戏平台的细节。

对于流媒体的行业,笔者认为内容永远都是推动公司长期增长的核心驱动力。光有内容还不够,独家自制内容才是真正的核心壁垒。目前奈飞的自有内容占比已经提升至52%,并且储备的自有内容资产也达到历史新高。大家也要意识到其实流媒体行业并不是以直线形的方式来成长,而是有爆点式的成长。也就是说,公司需要透过不断推出丰富的原创内容,期望当中有那么几个电影或剧集系列能达到《鱿鱼游戏》这样爆炸的效果,成为订阅用户增长的动力。

对于笔者来说,Netflix和Disney+ 都各有千秋,所专注的观众群也不相同。前者的内容比较多元化,而笔者也发现现在的观众也比较喜欢重口味或者血腥的电影,自然Netflix就会收到追捧。而Disney+ 虽然有着许多经典的卡通人物及现代电影的代表如漫威和星际大战等,但笔者认为Disney+ 的目标市场过于利基,主要是针对有家庭有小孩的观众,因此在用户增长方面会显得比较吃力。

但无可否认,Disney+ 的竞争优势在于背后的集团瓦特迪斯尼公司有雄厚的资金去支持自己的流媒体服务。大家也不要忘记疫情之前迪斯尼公司的主题乐园业务可是公司的现金牛。从现金流来看,迪斯尼公司也比Netflix来的健康,每年都录得正数的自由现金流。反观Netflix的自由现金流长年都保持负数,主要是因为需要投入大量的资金去研发新的原创内容。

因此,Netflix管理层预计4Q2021的自由现金流将为负值。竞争压力下后续内容需要维持高投入,因此全年的自由现金流目标由零调整为负数。但公司预测在2022年及以后每年都将实现自由现金流积极增长。如果要笔者从中做选择,笔者会认为Netflix的成长潜力比较大,主要是广泛的内容比较容易吸引更多新的用户,在面对竞争的同时也有优质的内容去维持价格。