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【美佳第一】- MFCB(3069) 业绩盈利蒸蒸日上,寮国Don Sahong水坝工程进展乐观!

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MFCB (3069) 在8月份交出了非常亮眼的业绩,营业额以及盈利都是历史新高。不过这个季度的Net Profit Margin比去年同期下滑了1.6%,主要的原因如下:

  • ESOS EXPENSE = RM8.835 mil,这去年同期的RM1.466 mil多了足足502.7%,也比上个季度的RM5.147 mil多了71.7%。
  • 外汇盈利RM1.648 mil,比去年同期的RM4.781 mil下滑了65.5%。 公司不少资产以美金结算,因此美金下跌导致外汇进账减少。

两个季度RM13.982 mil的ESOS开销几乎占了Profit Before Tax的10%。往好的方面想,假设撇除ESOS的话,MFCB的Core Operating Profit其实是很客观的。只要未来两个季度的ESOS 开销可以降低,这足以升公司未来的Margin。

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上图是MFCB的各大部门的营业额以及盈利的图表,Power Division的贡献最大,紧接着是Resources以及产业。Resource的盈利贡献在最近一年半非常稳健的成长着,最新季度的营业额以及盈利都是近年新高,预计下半年会继续贡献不错的盈利。

不过产业部门的表现就非常不理想,无论是营业额或者盈利都大幅度的滑落,这也符合现在产业领域的走势。因此包含了Don Sahong Hydropower Project的Power Division 才是今年成长最大的推动器。

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在最新的季度当中,单单是Don Sahong的贡献就占了PBT的三分之二。而且可以很明显看到前期的基建工程完成之后,最近两个季度的进度非常迅速,最新季度完成了7.9%的进度,是近开工以来完成最快的一个季度。

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5月开始进入雨季,这导致Q3的进度通常会放慢,去年Q3的进度是比Q2下滑了0.5%的。不过11月雨季结束之后,进度就会加速。截至17Q2的完成进度是31%,上半年完成了14.4%,管理层预计年底进度可以去到45 – 50%之间。因此用保守的方式计算,下半年完成15%的话,营业额将会比上半年更为出色。

此外,DON SAHONG的工程耗资USD 417 mil,公司除了在2016年透过Right Issue筹集了RM243.735 mil。MFCB将会在17Q3签下USD 150 mil的syndicated loan来完成寮国的工程。而且公司多次表示,现在的进度都在掌握之中,公司有把握在2019年底完工。而且管理层估计未来正式投运之后,这将可以为公司每年带来USD 1亿2000万美元(约RM504 mil)的营收。

中国的Power Plant未来几个季度表现会保持疲软,公司会尽力去经营以避免情况恶化。而TAWAU的Power Plant会在 2 December 2017到期,不过公司正在和Energy Commission of Malaysia洽谈着,管理层保持正面的态度看待续约的事项。假设续约不成功,Q4的贡献将会下滑,因为只能贡献2个月的盈利。

RESOURCE DIVISION:

公司在过去3年投入了RM78 mil在矿资源开发,2017其中一个新产线完工,每日的产量增加400 tonnes。这是推动营业额从Q1的RM25 mil上升到RM29.7 mil的主因。而且公司第三期的扩张计划也在进行着,预计2018年底将会完工。

PROPERTY DIVISION:

产业部门的贡献其实并不显著,公司预计未来会稳定贡献盈利,不过数额不会太大。

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MFCB的盈利从15Q1开始就保持着增长的趋势,全年盈利在1年半涨了一倍。未来2年的主要成长推动器将会是寮国水坝工程以及矿资源开发。公司的股价在5月份一度冲上RM4的巅峰,不过股价却在盈利新高的情况下在3个月下滑了10%++。最新季度的全年盈利比上个季度增长了接近10%,因此股价在未来再度突破RM4以上并非难事。此外,公司在今年的股东大会表示,公司早前于柬埔寨收购面积9477公顷的地库将充作叶子种植园地,料未来可为公司贡献较长期的盈利。

股价也回调了3个多月,以现在RM3.71的价格来看,PE只有9.62,过去一年股价平均PE都保持在PE 10.5或以上,因此风险偏低。大众银行给的Target Price是RM4.48,长期的话TP是可以达到的,只不过需要更多的耐心以及时间等待。

以上纯属分享,买卖请自负。
Harryt30
16.30p.m.
2017.09.13

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