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【美景宝石】- MKH(6114)股价突破52周新高,种植盈利有望继续突破新高!!

今年年头因为看好CPO – 棕油价格走高,当时买进了净现金+高股息的种植股 – KMLOONG。结果业绩出炉不如预期,原因是CPO价格的上涨也抵消不了产量的减少,因此笔者止损离场。一直到上个月看到ICON8888前辈分享了MKH,笔者就花了整个周末去阅读MKH的季度报告以及种植股的相关资料。

以前曾经在2014年投资过MKH,当时产业领域非常火热,MKH的股价一度冲到了RM4.34。不过因为产业放缓以及去年过去两年都蒙受大笔的外汇亏损,MKH的股价在去年一度下跌到RM1.98。一直到今年才缓慢恢复元气,公司的营业额以及盈利在FY2016都有了新的突破。

MKH现在手握827.7 mil的Unbilled Sales,FY2016的产业的PBT就有111.912 mil,几乎相当于去年全年的产业PBT( FY2015 = 117.5 mil)。而产业股最强的季度通常都会是在Q4(也就是在11月尾公布的业绩)。很多人会好奇产业低迷了两年,为什么MKH产业的盈利反而增加呢??原因是产业火热的时期是2013-14年,因此大部分的Unbilled sales会在FY2016进帐。这也是为什么MKH的老板说FY2016会再创高峰。

不过MKH真正吸引到笔者的是它的油棕种植,冷眼前辈在多年前也多次提到MKH的种植会绽放光芒。

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MKH在多年前知道产业的发展到了一个规模就会步入瓶颈,因此管理层2008年在印尼Kalimantan购入了15,900 Hectar的油棕园。而今年所以的油棕树平均年龄都步入了黄金年龄,产量开始步入高峰期。以上是笔者从MKH的季度报告里收集到的种植营业额,盈利以及产量等。

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MKH在FY2014以及FY2015饱受外汇亏损的困扰,两个财政年分别有17.8 mil以及37 mil的外汇亏损。MKH当初买进地皮大约花了400 mil,这笔钱都是靠借贷得来。因此公司的D/E ratio从2009年的0.25飙升到2012的0.63。它们的借贷是美金兑换印尼盾,因此过去两年IDR走低导致公司蒙受巨额外汇亏损,而在最新的两个季度,公司在印尼盾走强的情况下获得了27 mil的外汇盈利。

很多人都在担心MKH靠外汇亏损不能持久,大家必须明白MKH跟出口公司是有很大的差别。因为出口股是因为2015年美金走高而有大笔的外汇盈利。今年美金走跌,所以又把外汇盈利吐出来。

反之,MKH过去两年的种植业务都贡献了不少的盈利,但是都外汇亏损所拖累。所以现在美金走低,MKH只是把它辛苦赚来的盈利拿回来吧了。而且对比了6月尾以及3月尾USD/IDR的汇率,印尼盾没有太大的浮动。所以8月公布的业绩相信不会有太大的外汇浮动。

经过8年的努力灌溉,MKH油棕种植已经来到了收成的时候了。以下是MKH种植的借贷利息:
FY2014  = 19.373 mil
FY2015 = 26.808 mil
FY2016 = 12.899 mil (2 quarters)
这些利息都是依靠种植部门的盈利归还,因此在FY2016Q2单个季度的油棕贡盈利达21.425 mil(历史新高),扣除了6.449 mil的借贷利息也有15.115 mil的种植盈利(单季新高)。

以美金结算的话,Q3的CPO平均价格 = USD540.1 几乎是两年来的新高。未来两个季度种植盈利的贡献值得期待。

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上图摘自来MKH的FY2016Q1,公司在Q1卖出的CPO volume虽然从去年同期的32,200MT下跌到19,000 MT。主要是因为MKH要储存CPO,准备在CPO价格更高的时候卖出。而且我们也可以看到Q1的产量也从25,900 MT上升到29,400 MT。而且在最新的季度当中,CPO的销售量只有56,800 MT, 种植盈利就突破新高。

而根据笔者的分析,公司应该还有10,000 – 20,000 MT的CPO库存。去年Q3的时候CPO销量是83,200 MT, 而今年在鲜果实以及产量持续增长的情况下,笔者认为FY2016Q3的CPO销售量有望突破100,000 MT。

假设产量多一倍,是否说种植盈利可以上升一倍呢?理论上产量增加,成本是可以因为Economy of scale而减低。而且CPO的价格在Q2的时候来到了RM2,600的水平,跟上季相比平均增长了6 – 7%。所以在【产量】+【CPO价格】双双走高的刺激下,种植盈利是有望再度突破历史新高。

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虽然MKH在Q1的PBT比Q2高,但是Exclude了过去两个季度外汇盈利。FY2016Q2的才是历史新高的盈利。而盈利走高主要是因为CPO以及PK的平均售价走高。

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MKH没有提供详细的CPO以及PK的价格,因此笔者从UTDPLT的季度报告里拿到了以上的数据。大家可以看到4-6月的CPO以及PK价格相比去年同期都有很大的进步。

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昨天的FCPO Sep 2016上升了人RM113, 价格上涨到RM2,731,所有不同月份的FCPO都全面走高。

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虽然今天FCPO迎来小幅度的调整,但是FCPO Sep 2016站在RM2,700以上,这算是在今年算是非常高的一个价位。因此大家可以看到不少种植股也有了动静,产量今年增加的MKH相信会是最大的获益者之一。

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12.30p.m市场午休的时候,MKH的股价是RM2.83,突破了52周新高。昨天MKH的成交量突破了3个月的新高,价量齐升,突破了symmetrical triangle, 技术面也非常吸引。

如果大家仔细留意,产业股在低迷了两年后最近开始有动静了。MAHSING, MKH, TAMBUN,LBS以及 UOADEV等知名产业股已经突破52周新高。

而IGB, SHL, IOIPG, MATRIX等产业股的股价也接近52周新高。假设公布的业绩不错,它们都有可能突破52周新高。在【产业】+【种植】两股小趋势的推动下,相信MKH今年表现会很不错,全年盈利也会再创高峰。

以上纯属分享,买卖请自负。任何人因为此文章而造成投资损失,本人恕不负责。
Harryt30
12.30p.m.
2016.08.17

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